<책리뷰> 회계는 필요없다 / 바루크 레브

 

인터넷 서비스나 통신회사는 신규고객수나 고객이탈율, 자동차 손해보험사는 사고의 심도, 빈도, 보험갱신율, 제약사나 바이오테크기업은 임상시험 결과, 정유회사는 자원의 확인 매장량, 반도체 기업은 출하/수주비율등이 기업의 이해에 필수적인 비재무적 정보라 할수있다

 

게다가 성장속도가 빠른 IT, 과학기반 기업처럼 혁신활동이 활발하고 성장 잠재력이 높은 기업의 사업활동을 기존회계정보로만 나타낼경우, 투자자들은 자산이 부족한 손실기업이라고 오해할공산이 크다

 

 

<이익보다 우월한 현금흐름>

기업의 이익을 예측하는 대신 현금흐름을 예측하면 2009년부터 2013년까지 매년 8%더높은 수익률을 거둘수있다는말이다. 이익을 예측하는것보다 현금흐름을 예측하는것이 훨씬 간단할 뿐만 아니라 결과도 더 정확하다.

현금흐름은 발생주의 이익과는 본질적으로 다른 개념이다. 현금흐름이란 특정 기간동안 기업이 고객으로부터 받은 현금과 서비스제공자에게 지급한 현금의 차이를 나타내는 정보다. 현금흐름은 이익보다 더 간단한 지표이자 계산하는것도 훨씬 더 용이하다.

 

 

 

<이익의 전성기는 지났다>

2009년 금융위기가 발생한 직후부터 현금흐름을 사용했을떄의 투자수익률이 이익을 사용했을때를 앞서나갔다.

 

DCF 현금흐름으로 기업의 내재가치를 이용하는 방법

 

우리의 분석결과 두가지 상황 모두 기업이 공시한 이익의 적합성이 예전보다 저하된것으로 드러났다.이익보다는 현금흐름을 사용해야 더높은 투자수익률을 거둘수있고 경영실적을 평가할때도 실제이익과 추정치의 차이가 주가의 움직임에 별 영향력을 미치지않는것을 볼때 공시된 이익정보의 경제적 의미를 심각하게 고민하게 된다. 이익이라는 정보가 정교한 회계측정과 가치평가의 주된 결과물임을 감안했을때, 이는 투자자들에게 있어 회계정보의 유용성이 예전보다 많이 약화되었음을 암시한다.

 

 

1980년대부터 무형자산(지적자산)의 경제적 역할이 급속하게 증가했기떄문에, 1970년후반대부터 회계정보가 현실(주가)과 멀어지고 있었다. 정보혁명으로 인해 경제와 산업의 중심이 산업화 사회에서 정보화사회로 이동하면서 1980년대부터 기업의 비즈니스 모델과 경영방식, 가치에 대대적인 변화가 발생했지만, 회계분야에서는 기막히게도 아무런 변화가 없었다. 또 1980년대와 1990년대가 되자 소프트웨어,바이오테크,인터넷서비스같은 새로운 종류의 무형산업(경제학자 앨런그린스펀은 이를 개념산업이라 칭했다)이 등장하기 시작했고 기존기업들에게 있어서도 건물,공장,기계장치,재고자산보다는 특허권,상표권,정보기술,인적자산이 기업성장에 보다 중요해지기 시작했다.

 

시대에 뒤떨어진 무형자산 회계처리, 경영진 추정치 사용증가, 중대한사건인식의 지연이 바로 기업공시 정보의 가치를 하락시킨것

 

손실이 이익보다 과중하게 느껴진다. 사람들은 심리학적으로 이익을 얻는것보다 손실을 회피하는것을 선호한다. 많은기업들이 손실을 보고했던 이유가 회계기준때문이었지, 기업펀더멘털이 실제로 악화돼서가 아니라는 점이었다. 이는 곧 투자자들이 공연하게 손실을 입었다는 말이다.

 

 

회계는 더이상 사실관계 즉 팩트를 다루는 분야가 아니라 경영진의 주관적인 판단, 추정, 예상이 반영된 결과가 되어가고 있다. 오늘날 대부분의 재무상태표 항목과 거의 모든 손인꼐산서 항목에는 추정치가 반영되어있다. 재무상태표상에서 유무형자산의 장부가액은 추정에 기초한 감가상각 누계액이 차감된 잔액을 표시한다. 매출채권 장부가액도 추정에 기초한 대손충당금이 차감된 잔액이다. 퇴직연금비용과 스톡옵션비용을 계산할때도 여러가지 추정치가 포함되며 시장에서 거래되지않는 자산이나 부채도 공정가치로 평가해야 하기때문에 추정치는 결국 재무상태표와 손익계산서 둘다에 영향을 미친다.

 

기업의 모든상황을 한눈에 알수있는 마법의 숫자 ‘이익’같은 지표가 없다는것을 알아야한다. 이익, 사회적책임, 환경 지속성의 세가지 지표역시 충분치않다. 온갖 경쟁과 급변하는 기술환경에서 고군분투하는 글로벌한 기업조직을 분석하기위해서는 여러가지 지표와 맥락적 정보가 어우러진 종합적인 체계가 요구된다. 다각적인 채계 이외의 다른 왕도는 없다.

 

의약시장,의약회사의 가장중요한 부분은 시장의 점유율을 알아야하고, 제약사를 위협하는 두번째요인은 의약품의 특허만료이다.